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上证指数兜兜转转两年，又回到了 3600 多点。但 A 股里大量 AI、半导体公司估值依然高，下跌只是在还债。 熊市里股价跌八成也不等于便宜。判断一家企业真便宜，得先看它有没有定价权。比如美国运通白金卡年费一路涨到 895 美元，宁德时代电池价格却在一路往下掉。 接着算账。按现在中国十年期国债利率算，一家年赚 10 亿的公司打六折，市盈率能到 36 倍。这显然不对。我不用失真的国债利率，而是拿 5% 的机会成本去算，得出 12 倍市盈率才算便宜。 想缓解内耗，先确认自己...